8月社融数据远超预期！什么情况？

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　11日，央行公布8月金融数据：
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　　8月末社会融资规模存量为276.74万亿元，同比增长13.3%

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" o- J! |0 A- S  F+ O3 y3 R　　8月社会融资规模增量为3.58万亿元，比上年同期多1.39万亿元
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7 P; k# t/ {. }　　8月人民币贷款增加1.28万亿元，同比多增694亿元

　　8月末广义货币(M2)余额213.68万亿元，同比增长10.4%。
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% v( X- q  B! U# I/ Z　　社融数据远超预期


　　数据来源：央行官网
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　　初步统计，8月末社会融资规模存量为276.74万亿元，同比增长13.3%；8月社会融资规模增量为3.58万亿元，比上年同期多1.39万亿元。

　　“政府债券是推动8月社融提速的关键分项。”华泰证券研究所副所长、固定收益首席分析师张继强称。
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6 R% b5 @7 Y* Q( U' a　　国泰君安证券研究所全球首席经济学家花长春认为，8月新增社融规模较7月大幅回升，主要受到政府债券放量推动，以及企业债券发行小幅回暖影响。8月Wind口径地方债净融资规模高达9424亿元；企业类债券净融资额在3000亿元左右，较7月有所恢复。
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　　浙商证券首席经济学家李超表示，8月社融数据大超预期，主要支撑来自：信贷新增1.42万亿元，政府债券增加1.38万亿元，企业债券融资增加3633亿元，未贴现票据增加1441亿元。8月非标项目合计增加710亿元，同比大幅多增1724亿元，可能源于调控加强预期下地产类非标集中放量。

: B/ z; U; O3 A. o* e. i7 w( K　　展望未来，李超预计，9-12月还有约2.8万亿元政府债券增量，将对社融构成正向支撑，后续非标项目可能是社融最主要拖累项。总体看，8月社融存量同比13.3%的增速基本可确认是今年高点，年内社融存量增速可能维持在13%左右的高位。
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　　人民币贷款同比多增

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& t/ @7 U8 m& H　　数据来源：央行官网
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　　数据显示，8月份人民币贷款增加1.28万亿元，同比多增694亿元。
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　　分部门看，住户部门贷款增加8415亿元，其中，短期贷款增加2844亿元，中长期贷款增加5571亿元；企(事)业单位贷款增加5797亿元，其中，短期贷款增加47亿元，中长期贷款增加7252亿元，票据融资减少1676亿元；非银行业金融机构贷款减少1474亿元。

　　张继强表示，在上半年信贷投放相对充分、年中政策基调动态调整、房地产信贷政策更加审慎、打击融资套利行为等背景下，下半年信贷增速可能在13%左右趋于平稳。结构上，8月企业与居民中长期贷款同比维持高增态势，主要是特别国债与专项债资金加快投放撬动基建配套贷款、高技术制造业信贷需求旺盛叠加政策鼓励下保持较高增量所致。
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　　花长春认为，信贷回升是由于银行信贷投放季节性高于7月，企业表内票据融资部分恢复。企业中长期贷款继续同比多增，主要是受益于货币政策精准导向，支持实体经济。

　　对于贴现票据同比减少，李超表示，8月票据贴现发生额较低，自5月掉落万亿元以下后持续处于低位，表内票据成为信贷的拖累项目，主因是监管部门强化结构性存款乱象整治。

　　M2保持较高增速
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: |% l9 t; z9 K+ V  R! x$ U% J- z　　数据来源：央行官网

　　数据显示，8月末，广义货币(M2)余额213.68万亿元，同比增长10.4%，增速比上月末低0.3个百分点，比上年同期高2.2个百分点。

1 ]" i  C8 p9 n6 u, {3 T　　狭义货币(M1)余额60.13万亿元，同比增长8%，增速分别比上月末和上年同期高1.1个和4.6个百分点；流通中货币(M0)余额8万亿元，同比增长9.4%。当月净投放现金175亿元。
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9 U/ j' \# u1 \% b% o$ x1 m* `　　花长春表示，8月在信贷小幅回升，以及基数效应的作用下，M2同比增长10.4%；8月信贷投放力度较7月有所加大，房地产销售继续走高，企业经营现金流进一步改善，带动M1同比增速保持上行态势，M1-M2增速剪刀差有所收窄。
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' ]3 T7 J1 }  P5 a* T　　在李超看来，财政资金“淤积”是M2增速下行的主要原因。政府债券发行量大增，但资金尚未拨付，洪涝灾害也影响了资金拨付进度，牵制近两月的M2增速。M2与社融增速背离的主要原因也来自政府债券发行与财政支出的不同步。发行债券计入社融，但只有财政支出才会派生M2。预计未来随着财政支出加快，M2增速将恢复上行，而M2和社融增速差也会逐渐收敛。
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# H* A. Q3 \0 ]: T3 p- H　　展望未来的货币政策，民生银行首席研究员温彬表示，8月信贷、社融的表现，表明货币政策依然对实体经济恢复形成较大力度支持。下阶段，货币政策将更加聚焦精准导向。总量上将坚持不搞“大水漫灌”，信贷社融将保持适度合理增长。结构上，精准支持重点领域和薄弱环节将是政策主要着眼点，加大对制造业、中小微企业中长期信贷的支持力度，防范化解金融风险的重要性将更加凸显。

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谢大大